【期货盘面】金银明显调整，美国市场股债普跌下商品市场同步波及，AI 泡沫与债市抛压加剧市场动荡风险。周边美指震荡，长端美债收益率维持高位，美股整体承压偏弱，原油则受中东局势影响而上涨。最终 COMEX 黄金 2612 合约收报 4389.5 美元 / 盎司，-1.88%；COMEX 白银 2609 合约收报 63.42 美元 / 盎司，-4.24%。

【市场信息】1、消息面，市场消息 Anthropic 预计将在数周内启动 IPO 流程。2、地缘方面，军事层面，以色列空袭叙利亚军用机场，阿联酋称遭伊朗方向两枚导弹袭击，伊方驳斥。外交层面，特朗普明确无对伊谈判，美方要求伊先签协议，且美考虑战后缩减海湾驻军。经济层面，阿联酋暂停与伊贸易金融交易，伊朗坚持封锁霍尔木兹海峡直至美满足其条件。整体看，美伊对抗持续紧绷，封锁与反制仍是全球市场最大风险点，外交破局暂无进展，昨日布油重回 90 上方。3、投资需求方面，全球最大黄金 ETF-SPDR 黄金持仓减少 5.42 吨至 1025.24 吨；全球最大白银 ETF-iShares 白银增加 70.27 吨至 15343.05 吨。

4、美联储货币政策预期方面，CME 美联储观察显示，美联储 9 月较当前维持利率不变概率 65%，加息概率 35%；10 月较当前维持利率不变概率 51.4%，加息概率 48.6%；12 月较当前维持利率不变概率 32.8%，加息概率 67.2%。5、接下来本周美国数据方面整体清淡，事件上关注周四凌晨美联储 FOMC 会议纪要、美国 Q2 财报公布，以及美伊局势进展。

【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧仍抑制加息预期的修正幅度，且美伊局势仍存不确定，目前市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，8-9 月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们亦预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；

但 2027 年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因 2026 年 3 月高基数效应将显著压低同比读数，叠加 AI 经济热度或边际降温。若沃什于 2027 年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，金银焦点转向 8 月底全球央行年会。短期来看，伦敦金银日线阴包阳，预示调整压力。黄金在 8 月以来快速上涨后。