美元指数这两天确实大幅回调，从上周高点99.39附近回落，目前已跌至98.50左右(日内最低触及98.44-98.67区间)，单日跌幅约0.5-0.9%，延续第二天下跌趋势。这不是孤立现象，而是多重因素叠加的结果：一方面是市场对特朗普政治风险的即时反应，另一方面是全球债券市场联动和技术性调整的合力。简单说，这波回调的核心是“避险情绪转向+风险对冲需求上升”，而非单纯的“抛售美国资产”。

先看表面驱动。黄金和白银确实涨得凶猛——黄金突破4700美元/盎司，白银逼近95美元/盎司——这直接挤压了美元的避险地位，资金从美元流向贵金属。同时，美元指数在上周小幅上涨后遇阻(99.3-99.5阻力区)，RSI等指标显示超买，技术性回调本就在情理之中。

深层原因：政治不确定性+全球资本流动但这些只是表层，更深层的原因在于政治不确定性和全球资本流动。特朗普的关税威胁和格陵兰岛提案成了导火索。他周末重申要“完全收购”格陵兰岛，并威胁从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、荷兰、芬兰和英国等八国征收10%额外关税，若6月1日前无协议则升至25%。

这直接点燃了“卖出美国”情绪：欧洲股市昨日跌幅已达1%以上，美股期货今天开盘前也下挫1.5%左右(S&P500期货跌约1.8%)。美元随之承压，欧元升至1.17附近。

市场担心这会重演去年“解放日”后情景——当时4月短暂抛售后，投资者迅速转向提高美元对冲比例，导致后续买入。现在类似逻辑在重现：全球投资者(尤其是日本和中国)开始减少美元敞口、对冲汇率风险，而不是直接抛售资产。

如果特朗普贸易政策、地缘政治(格陵兰、Fed独立性威胁)和美联储降息预期进一步升级，投资者会继续加大对冲美元敞口。日本有空间增加对冲，中国美元囤积也可能减少(预期美元弱势)。美联储若今年继续降息，对冲成本下降，这一趋势还会放大。

但现在就断言美元大规模贬值还太早——毕竟基本面(就业稳定、AI增长)仍在，特朗普政策落地前多有“喊价”成分。明天特朗普在达沃斯发言将是关键节点：如果他缓和语气或谈及协议，市场可能快速反弹；反之，若继续强硬(包括潜在对法酒类200%关税)，欧盟周四会议可能激活930亿欧元报复措施，美元回调或延续。总体看，短期美元指数大概率在98-99区间震荡，政治新闻主导一切。长期信用风险确实存在(去美元化、地缘紧张)，但需观察实际政策执行和对冲流量变化。