原油市场已形成“地缘风险+供需缺口+估值修复”的三重驱动逻辑，这一趋势可能导致贵金属进入中长期盘整阶段。对投资者而言，能源股与原油ETF的吸引力持续增强，矿业股则需警惕高能源成本带来的盈利压力。在原油市场政治化加剧、贵金属价格处于超买区间的背景下，能源板块凭借更优的风险收益比，有望成为下一轮行情的核心主线。

回顾长期走势，原油自2008年147美元/桶高点后步入漫长熊市，2014年美国页岩油革命瓦解欧佩克定价权，2020年疫情导致油价一度跌至负值。此后油价反弹至130美元，自2022年2月起进入下降楔形整理，直至近期完成向上突破。当前油价突破四年震荡区间后，第一目标位看向70美元/桶，结合形态量幅测算，后续有望进一步冲击100美元/桶。

在美国军事施压加码的同时，伊朗国内大规模抗议活动持续蔓延，民众呼吁结束神权统治、争取更多自由。内部不稳定或迫使伊朗政府在外交上采取更强硬姿态，通过对外展示实力巩固统治，进一步推高地区冲突风险。金融与能源市场形成“预期先行”的反应模式，运输保险、运费及远期曲线提前反映供应中断风险，油价在实际供应未受影响前便已提前上涨。

金油比处于历史高位，原油估值被显著低估从估值角度看，当前金油比约为79，即1盎司黄金可兑换79桶原油，这一水平远超历史均值，意味着原油相对金价存在极大的修复空间。技术面金油比呈现大型杯柄形态，长期仍利好金价，但未来数月至1-3年内，原油有望阶段性跑赢黄金。即便油价升至120美元、金油比回落至60，金价仍可上探7200美元，但高油价会压缩矿业股的盈利空间。

近期美原油持续反弹，突破65美元/桶关口，创下2025年7月以来的新高。这一涨势背后，是全球不确定性指数升至历史峰值，风险溢价水平已远超新冠疫情、2008年全球金融危机及2000年互联网泡沫时期。特朗普政府明确给出10-15天的谈判窗口期，要求伊朗放弃核计划，否则将面临严厉后果，同时将中东军事部署提升至2003年伊拉克战争后的最高水平，释放强硬威慑信号。

同时伊朗随即开展武装无人机演习，并短暂管制霍尔木兹海峡部分航道，该航道承担全球20%原油运输，是中东产油国的出口命脉，即便只是短期扰动，也足以触发油价跳涨。俄罗斯一方面呼吁局势降温，另一方面与伊朗举行联合军演，同时多年来向伊朗提供现代化远程防空系统。尽管俄给予技术加持，目前仍未明确承诺战时军事保护，但伊朗一旦失势，将对国际地缘政治局势形成战略层面的重大冲击。